海尔电器(01169.HK)

龚成:受惠内需的海尔电器价值几何?

时间:20-11-16 15:42    来源:东方财富网

原标题:龚成:受惠内需的海尔电器(01169)价值几何?

文/凤凰网港股特约香港财经大V龚成

海尔电器集团有限公司

HAIER ELECTRONICS GROUP CO。, LTD。

  股票代号:01169

市盈率:11倍

每股盈利:$2.94

市值:$1000亿

业务类别:家用电器

集团主席:周云杰

主要股东:Haier Group Co。(55.9%)

集团网址:http://www.haier.hk

5年业绩

年度:2015/2016/2017/2018/2019

收益(亿人民币):628/638/787/763/759

毛利(亿人民币):99.9/111/138/159/165

盈利(亿人民币):27.0/27.8/33.3/38.4/73.5

每股盈利(港元):1.17/1.11/1.43/1.57/2.94

每股股息(港元):0.12/0.17/0.29/0.38/0.49

毛利率:15.9/17.3/17.5/20.8/21.8

ROE:20.8/17.2/17.4/17.2/17.6

--企业简介--

海尔电器(海尔)于1984 年创办,总部位于中国山东省青岛市,现时为全球白色家电制造商的龙头之一。海尔集团旗下产品目前销往全球逾100 个国家。

海尔主要于中国从事研究、开发、制造及销售以「海尔」为品牌之洗衣机及热水器,亦从事「海尔」及「非海尔」品牌之其他家电产品(包括冰箱、电视以及空调),并以「日日顺」品牌发展大件物流服务业务,加上专卖点等「销售渠道业务」,成为近年推动利润增长的动力。

由于2019年有大额特殊收益,令盈利大增。以预测2020年度的正常经营的合理盈利,推算预测市盈率为21倍。

--海尔四大业务--

简单来说,海尔可分为四大业务:洗衣机、热水器、渠道服务、物业业务;洗衣机及热水器为传统业务,渠道与物业业务近年加大发展,增长快速。虽然这四类的收入比例颇为不同,但以盈利计,四个业务都很重要。

【图1】--海尔业务架构图

--有品牌及市占率--

海尔家电在中国以至全球都有一定市占率,品牌绝对有一定价值。根据欧睿国际统计显示,海尔品牌已连续十年蝉联全球白色家电第一品牌。

海尔洗衣机销售量在全球的市场占有率为15%,于中国市占率有34%。海尔的热水器同样有相当品牌及市占率,于中国市场占有率12%。

【图2】--海尔收入及业绩比例

而在上图可见,热水器是赚钱能力较高的产品,虽然占海尔的总收入比例不多,但所贡献的盈利绝对不少,是海尔重要的业务部分。

--新盈利来源--

海尔近年积极发展渠道,以及物业业务,虽然这业务毛利不及洗衣机及热水器,但由于业务庞大,成为海尔重要的盈利来源。

渠道服务即是自有品牌及第三方品牌的家电产品的各销售服务,如分销、物流、售后服务及电子商务,而近年来自第三方品牌的销售增长为渠道综合服务业务,成为主要增长来源。

这业务于2010 年开始发展,增长快速,于2014 年,海尔更与阿里巴巴达成战略合作,投资近30 亿人民币。双方将基于海尔在点对点大件物流服务的优势,及阿里巴巴在电子商务的优势,联手打造家电及大件商品的物流配送、安装服务的标准。

这业务近年快速扩张,证明海尔策略正确,亦有利长远发展,因为网络销售的力量愈来愈大,若不好好应对,对传统品牌将有影响,而网络发展亦是将来的大趋势,故与电子商贸巨头阿里巴巴合作,对海尔的长远发展必然有利。

--业务分析--

自金融海啸后,受政府的家电下乡、节能环保等政策带动,家电行业进入了快速增长期,而海尔亦是受惠者。

在过往的业绩中,营业额由金融海啸时只有百多亿,至近年快速增长至近千亿,过往增长源于政策带动,而近年长来自渠道及物流服务。

股本回报率(ROE)方面,均处高回报的水平,是吸引的数字,加上海尔派息不多,大部分盈利都作再投资,令其产生更高的盈利,反映再投资回报率理想。

而ROE 下跌的原因,主要是海尔资本愈来愈大、新业务毛利不及原业务、行业周期进入平稳期。由于这些因素持续,预期回报率将下跌,但由于海尔有一定品牌及发展完整的物流,仍有一定吸引力。

--品牌发展--

近年,这企业发展多元的品牌组合及产品组合,通过全球化的品牌布局,整个海尔集团拥有海尔、卡萨帝、统帅、美国GE Appliances、新西兰Fisher&Paykel、日本AQUA、以及意大利Candy,多个家电品牌。

海尔利用收购品牌模式,除了强化品牌及产品组合,并于渠道业务贡献可观收入外,技术提升都是有利因素。

例如海尔洗衣机,整合了Fisher&Paykel的直驱电机技术,成为在中国市场上唯一能生产大桶径直驱变频滚筒洗衣机的公司。

--往后发展--

现时中国家电行业的挑战不少,因行业增长放缓,而且家电行业竞争亦开始加剧,令行业的赚钱能力减弱,而海尔的营业额基数亦大,增长将放缓,洗衣机及热水器业务只能持平,但渠道综合服务有可能成为增长点。

另外,在过往的发展中,海尔加强在三四线城市布局,这些市场亦建立起海尔的品牌,以及海尔利用物流方面去建立网络,长远计将成为一股动力。

--投资策略--

综合而言,海尔拥有品牌、完善的销售网络,其产品不止有一定的市占率,而且消费者对其产品的评价不错,加上海尔一直发展理想,故是一只不错的优质股,有长线投资的价值。

虽然渠道及物流业务,赚钱能力不及洗衣机、热水器业务,但这是整体业务配合的重要部分,而发展亦迅速,贡献不少盈利,所以往后的增长还要看这部分。虽然预计此股将进入较平稳的增长期,但前景仍是不错。整体而言,给予正面的评级。

由于行业将由之前的增长期进入平稳期,没有品牌的企业将较不利,而有实力及品牌的企业,毛利亦可能会受影响,但长远竞争优势将不变。

这企业未心是高增长类,是平稳增长型,长远仍会受惠中国的内需带动。但近期股价上升不少,现价已有少少贵,如果有货的投资者,可长线持有,长线。无货投资者,可等回10%-15%开始小注,会较稳阵。

(本人为证券业持牌人士,未持有上述股票)

(文章来源:凤凰网港股)