海尔电器(01169.HK)

海尔智家连续两个交易日上涨 私有化海尔电器获市场认可

时间:20-08-04 11:09    来源:中证网

中证网讯(记者 康书伟)海尔智家私有化在港上市的控股子公司海尔电器(01169)方案披露后,海尔智家和海尔电器股价8月3日、4日连续两个交易日上涨,这意味着这一私有化方案获得了两家公司股东的肯定,实现了双赢。

上周五晚间,海尔智家和海尔电器双双披露私有化方案,在该方案中,海尔智家拟向持有海尔电器的海尔集团以及独立股东发行H股,换股私有化海尔电器。交易完成后,海尔电器将成为海尔智家全资子公司,并从H股退市,海尔智家通过介绍方式在港交所上市。海尔智家目前持有海尔电器45.7%的股份,海尔集团及海尔电器相关关联方持有其12.7%的股份,而剩下41.6%的海尔电器股份由独立股东持有。

换股对价是私有化方案最核心条款。根据百德能出具的《H 股估值报告》,截至《H股估值报告》出具之日, 海尔智家H股价值的预估范围为16.45元/股-16.9元/股(约等于18.23 港元/股-18.72港元/股)。参与私有化的海尔电器股东每股股份可以换得1.6股海尔智家H股股份以及1.95港元的现金付款,海尔电器每股价格约等于31.51港元。8月3日,海尔电器收盘价达到28.85港元/股,仍低于换股价值。

海尔智家此次给出的方案,相比第一次潜在私有化要约公告发布前30个交易日海尔电器平均收市价22.09港元溢价约为42.65%、相比此次私有化公告正式发布前30个交易日海尔电器平均收市价24.55港元溢价约为28.34%。

此外,在换股基础上,交易方案还额外配有现金,参与换股的海尔电器股东还可以得到一次性的即期回报,在目前的换股比例之下还可获得每股收益接近10%的增厚。这一换股方案,对于海尔电器股东而言相当有吸引力。

天风证券研究报告指出,公司采取换股+现金的交易模式,溢价率相对合理。一方面,海尔电器参与换股的股东能继续间接参与海尔电器的业绩,充分享受公司的长期成长红利,另一方面,采取部分现金付款,为参与换股的海尔电器股东提供一定程度的流动性的同时,从成本、资本结构等角度考虑,也保留足够资源以支持公司未来经营及扩张。

而从长远来看,此次私有化彻底解决海尔智家与海尔电器双平台带来的一系列问题。据介绍,这种双上市模式形成的较为复杂的股权结构与业务关系,已经制约了海尔智家潜力的完全释放。由于是分属两家上市公司,导致海尔电器旗下主打的水家电产品与海尔智家旗下的空调、冰箱、厨电等产品无法真正实现套系化、最大化收入潜力,在包括研发、生产、配送、销售等环节无法真正一体化的情况也带来了效率漏损、最终影响盈利水平。

从公开披露的数据来看,在与同行业的竞争中,海尔费用率情况及净利润水平都存在一定的差距。通过此次整合,本次交易完成后,公司将经营原分属两家上市公司的全部品类,更好地开展内部深度整合,加速推进全品类、全产业链一体化的管理模式转变,实现全品类的协同发展和品牌的协同管理,有利于加速推进“物联网智慧家庭生态品牌战略”的落地。公司有望进一步发挥规模效应,提升合并后公司的运营效率和发展前景,增强股东回报。